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Liz Ann Sonders 【美股】进入波动时期


2020-06-07


Liz Ann Sonders 【美股】进入波动时期

过去几星期,美国市场不论在行为或本质上都出现明显变化。股票市场变得波动,其中道琼斯工业平均指数过百点的升跌变得相当平常,而纳斯特指数及反映美国细价股的罗素2000指数步入调整区域。

随着利率上升、财策收紧、忧虑经济见顶、贸易纠纷加剧、美国中期选举日趋激烈、全球增长放缓,及美国联储局息口走向未明等,市况变得波动并不会令人意外。虽然我们正处于这个较不确定的「季节」,及历史上股票回报表现最差的月份,但当中亦存在潜在正面因素,那就是我们正在进入传统股市表现强劲的季度。过往在美国中期选举年的11月和12月,股市表现都颇为出色。而从1952年到现今的所有年份,由11月份起计的3个月都是年内市场表现最佳的3个月份。当然,过往表现并非未来业绩的保证,但历史上这个时期亦曾出现过不少正面因素,这或许可令人较为安心。

此外,根据New Davis Research(NDR)情绪调查(7个不同範畴评估投资者情绪的综合性指标)结果,鉴于近日市况波动,投资者情绪这个逆向指标脱离非常乐观区域,这或会为近期股票带来较大的支持,并为反弹作好準备。儘管如此,我们对于股票仍然持审慎立场,并建议投资者所承受的风险不应超过其长期策略上的美国股票配置,及在有需要时透过重整资产组合平衡市场波动。此外,我们对大型股看法较细价股审慎;至于在行业建议方面,我们在本质上改为以防守性较强板块为主,从而在股票投资组合中起稳定作用。

盈利增长呈下行趋势

从企业业绩而言,本季业绩表现可谓不俗,但正如我们经常指出:「转好或转差较本身好或差更重要。」根据汤森路透数据,今年盈利增长呈下行趋势,由首季27%跌至第二季25%,而第三季是预期中的24%,第四季则预计为19%。在2019年,增长率应会有较显着跌幅,这在数据上是不难理解,原因是进入2019年,盈利按年增长率将会与今年税务宽减后较高盈利进行比较。汤森路透推算,明年上半年预期盈利增长将会是介乎8%至9%。

除此以外,虽然目前企业盈利仍然相当强劲,逾80%企业盈利较预期为佳,但是投资者对业绩胜预期反应冷淡。根据Bespoke Investment Group资料,截至10月24日的第三季业绩期,盈利逊预期而导致股市平均单日下跌接近5%,但更值得我们留意的是,即使盈利胜预期,平均股价同样出现下跌(虽然跌幅可能相当轻微)。另一方面,根据FactSet数据,愈来愈多企业管理层在电话会议中提及对关税的关注,该问题可影响企业资本投资及盈利能力。除此以外,美国联储局最新褐皮书报告列出一系列公司就关税对企业影响作出的负面评论,当中最令人忧虑的是中美贸易之争,而现时双方都未有让步之意,而且似乎会愈演愈烈。

忧虑联储局决定

利率上升令市况变得波动,导致市场愈来愈不肯定美国联储局能否可以在不「犯错」的情况下,顺利开展货币政策正常化进程。当局续倾向持较强硬立场,这在联邦公开市场委员会最近公布的会议纪录中可见一斑。会议纪录表明担忧联储局,特别是在现时通胀仍然甚低的情况下,会否行动过快或走得太远。与去年比较,核心消费者物价指数轻微上升2.2%,处于联储局目标的2%以上。儘管工资增长相当缓慢,但近期已经有所加快。

在数据下隐藏着一些较宏观的通胀迹象。正如上述提到,关税一般会引至通胀,主要是美国公司将面对入口关税成本上升,它们往往会把这些「税项」转嫁给消费者。随着劳工市场持续收紧,职位数目较劳工数目多出90万个以上,企业未来可能需要调高工资,并从其他僱主那裏将这些工人抢过来;如果这种情况持续,通胀动力将会增加。

我们继续认为联储局并无意减慢经济增长速度,并将会继续持相当审慎取态;但是如果通胀趋势持续,美国联储局就应该採取行动剎车。正因如此,投资者应採取较为审慎的立场。

年尾有季节性负面因素

对于投资者而言,10月再次成为颇为惊心动魄的月份,儘管过往表现并非未来表现指标,但根据过往经验,股市年尾季节性负面因素,市场可能会更波动。不过,最少非常乐观的投资者情绪已经有所消减、美国经济增长仍然稳固,以及中期选举快将划上句号,以上种种因素最少会在短期内引发反弹,惟美国以至全球升势有机会受制于周期末的压力。我们建议投资者应该维持纪律、考虑多元化投资,及在短期策略上确立较为防守性的取态。

 

嘉信理财金融研究中心高级副总裁兼首席全球投资策略师Jeffrey Kleintop及嘉信理财金融研究中心市场及行业分析总监Brad Sorensen,对此文也有贡献。



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